金融市场分割、普惠金融与居民消费升级的关联性分析

　　内容摘要：在我国经济发展进入转型升级的关键阶段，金融体系的有序运转是夯实国内消费市场的基础。本文基于 30 个省份的面板数据，实证检验了普惠金融对居民消费升级的影响及其影响机制。研究结果表明：金融市场分割不利于居民消费结构的改善，普惠金融的发展有利于缓解金融市场的主体分割、服务分割以及资源区域分割问题，在促进金融一体化发展的同时，改善居民消费结构。因此在扩大内需背景下，亟需金融体系自我转型，在加速普惠金融布局的同时，丰富普惠金融与消费升级的耦合场景。

　　关键词：金融市场分割;普惠金融;消费升级;内循环

　　引言

　　金融体系的健康运转是市场经济发展的关键，它直接决定了我国产业升级和经济发展方式转变的质量，对国内消费市场的有序发展也起着重要的赋能作用。然而值得注意的是，在以往我国金融体系发展过程中存在着较为明显的金融市场分割问题，这使得我国的金融体系集中服务于特定区域的大企业，对于中小企业甚至是普通居民的金融服务覆盖率较低。这种金融市场分割在一定程度上虽然有利于发展规模经济，但仅仅适用于特定时期。现阶段我国经济发展逐步向内循环转变，居民消费升级的现实需求愈发迫切，然而金融市场分割带来的金融服务缺失问题，制约了我国内循环市场的高效运转。金融体系亟需转变发展方式，为扩大内需提供持续的资金支持。普惠金融的发展是我国金融体系自我完善的重要体现。它主要服务于以往受金融市场分割影响、无法获得金融服务的尾部市场。

　　这其中既包含中小企业，同时也包括普罗大众。随着移动智能手机的普及，商业银行也开始转变发展思路，推出各类普惠金融产品，在一定程度上打破了传统的金融市场分割局面，为扩大社会生产和刺激消费带来了外部支持。基于此，本文将研究重点聚焦在金融市场分割背景下，普惠金融的发展及其对居民消费升级的影响，为更好地指引金融市场服务内循环市场提供一定的理论参考价值。相关文献综述金融市场分割，主要是指金融资源在不同区域、不同个体以及不同时间点自由流动存在较大障碍，金融市场的整体性受到破坏(吕承超和王媛媛，2019)。周程(2020)在研究中指出，由于金融是实体经济的润滑剂，金融市场的分割势必会降低金融体系发展效率，不利于实体经济和内循环有序发展。纵观已有学者的研究成果，我国金融市场分割主要体现在以下三个方面：

　　第一，参与主体存在明显的市场分割。由于社会制度和国家政策的约束，外资商业银行在国内的发展始终受到限制，我国金融机构仍然以商业银行为主，部分非正规金融机构的角色仍然没有得到市场上有效认可，同时各个主体间缺乏有效沟通的工具，造成了金融资源的极大浪费(陈禹洁，2021)。第二，金融服务具有一定的指向性。由于市场制度不完善，出于收益和风险的综合考量，大企业以及国有企业获得金融信贷资金支持的可能性更高，成本更低。相比较而言，中小微企业以及普通居民获得金融信贷支持的难度较大，成本更高，金融体系存在着明显的“嫌贫爱富”特征。这一特征的存在使得金融直接服务于消费的路径被冻结，被认为是制约我国消费升级的重要因素(陈想等，2021)。

　　第三，金融资源区域集聚现象明显，“地理鸿沟”问题未得到有效解决。随着城市化进程逐步加快，与人口资源类似，金融资源也经历着一个从农村转移到城市、从小城市转移到大城市的过程，中西部地区以及偏远农村地区金融资源较少，不足以支持当地经济以及居民消费的可持续发展(黄国平等，2020)。普惠金融被认为是我国传统经济体系的有益补充，其在坚持逐利性的同时，更加强调金融部门的社会责任，将服务重点聚焦于中小微企业和普通民众，较好地抑制了金融体系“嫌贫爱富”以及过度集聚的问题。马思思等(2021)认为，从我国普惠金融发展情况来看，普惠金融机构设立的标准较低，降低了民间资本进入金融市场的门槛，同时由于充分利用移动互联网和大数据技术，金融市场各个主体之间的沟通与联系日益密切，这些均有利于解决我国金融市场分割的难题。同时，普惠金融与消费之间的关系得到了学者们大量检验。

　　白志红(2021)指出，数字普惠金融的发展提高了农村居民获得信贷资金的可能性，有利于农村产业发展、增加农民未来收入，从而提高农村居民消费水平。佘松和张国兴(2021)在研究中指出，普惠金融的发展能够从生产端和需求端两个层面影响居民消费决策。从生产端来看，普惠金融能够给小微企业更多的资金支持，有利于改进其生产工艺，为消费市场提供更多样化的产品和服务。从需求侧来看，普惠金融有利于缓解消费者临时性的资金压力，平滑其生命周期内的收入，从而做出更优的消费决策。从已有研究来看，虽然普惠金融与消费之间的关联性已经得到学者们的大量检验。但并未有学者从金融市场分割的角度来阐述普惠金融与消费升级之间的关联性。考虑到普惠金融的发展对打破金融市场分割有巨大影响，因此本文将通过一系列的实证研究检验普惠金融对居民消费的影响，进一步丰富相关理论研究成果。

　　研究方案设计

　　(一)金融市场分割的度量本文将从三个层面分别定量评估金融市场的主体分割、服务分割以及资源区域分割。其中，主体分割参考罗伟和吕悦(2015)的做法，构建金融信用基础设施和制度基础建设指数与最优指数 1 之间的差距，来度量金融市场分割程度，该值越大意味着金融市场分割越明显。在服务分割上，采用贷款总数与居民短期贷款之比来度量金融市场分割程度，该值越大意味着金融市场分割越明显。在资源区域分割上，采用商业银行人均网点数与全国平均人均网点数的差异来度量，该值越大意味着金融市场分割越明显。

　　(二)其它主要变量及数据来源被解释变量。消费升级主要是指消费结构的改善，即发展型和享受型消费比例的上升，参考已有研究，本文将以非食品类消费支出比例来衡量各省份居民消费升级的情况。核心解释变量。普惠金融是本文的核心解释变量，目前衡量普惠金融的方法较多，本文拟采用北大研究院公布的历年分省份普惠金融发展指数来度量我国各地区普惠金融的发展水平。控制变量。为保障本次回归结果的稳健性，本文将在已有变量的基础上，添加如下控制变量：经济发展水平，以各省人均 G D P 来表示。产业结构，以第三产业增加值占比来表示。城镇化率，以常住人口占总人口的比重表示。对外开放水平，以利用外资占 GDP 的比重表示。收入水平，以城乡居民可支配收入来表示。

　　本次实证研究选取了 30 个省份作为研究对象，其中西藏自治区、香港、澳门以及台湾地区因数据可得性差，不纳入本次研究范围。选取 2012-2020 年为研究周期。本文所涉及到的数据主要来源于历年《中国统计年鉴》《中国金融统计年鉴》、统计信息网、北大数字金融研究院以及银保监会金融机构许可证系统。此外，为减少异常值对实证回归结果造成的不利影响，本文对所有数据均进行了 0.5% 水平上的双缩尾处理。从金融市场分割变量来看，样本间的差异较大，这说明我国各地区金融市场发展存在着明显的不一致性，金融市场分割现象较为明显。

　　实证结果与分析

　　(一)金融市场分割对居民消费结构的影响

　　从变量的拟合系数来看，金融市场分割变量均对居民消费结构呈现出显著的负向相关性，且均通过了 1%水平上的显著性检验，这说明金融市场分割将不利于我国居民消费升级。对此本文认为，金融市场分割不利于国民经济平稳健康发展，也不利于发挥金融体系配置资源的作用，金融服务分割以及主体分割将极大地抑制市场主体的生产和消费活力，在供需两端都将制约我国内需市场的发展。在其它控制变量上，经济发展水平、收入水平、产业结构与对外开放变量与居民消费结构均呈现显著正向相关性。对此本文认为，经济的发展以及收入水平的提高能够为居民消费升级提供充足的物质基础。而对外开放水平的提升以及产业结构的优化将能够极大地在供给侧为消费升级提供更优质的产品与服务。上述变量分别在供给侧和需求侧为我国居民消费升级提供了保障。

　　(二)普惠金融对居民消费升级的影响

　　可以发现，在不同金融市场分割条件下，普惠金融对居民消费升级的影响具有差异性。在高度金融市场分割背景下，普惠金融对居民消费升级的边际影响更大。对此本文认为，在高度金融市场分割条件下，中小微企业以及居民消费所能够获得的金融资源相对有限，无法为扩大生产以及扩大消费提供持续的物质支持，因此极大限制了居民消费水平的提升。而当金融市场分割不明显时，金融资源在区域间、城乡间以及不同主体间能够以较低的成本进行流动，因此客观上能够为居民消费提供支持。而普惠金融的发展，将极大地有利于补齐金融市场分割的短板，为居民消费升级提供更便捷的外部支持。

　　(三)机制检验

　　从变量的估计结果来看，普惠金融对能够有效抑制金融市场分割，加快我国金融市场一体化发展。具体而言，普惠金融的发展对金融市场服务分割的改善效果最佳，其次是金融市场主体分割，最后是金融市场的区域资源分割问题。从中介效应回归结果来看，在加入金额市场分割变量后，普惠金融变量的估计系数及其显著性有了明显的下降，这说明普惠金融能够通过缓解金融市场分割这一路径促进居民消费升级。对此本文认为，普惠金融作为我国金融体系的有益补充，能够缓解传统金融体系“嫌贫爱富”的特征，促进我国金融体系健康发展。普惠金融一方面能够给居民消费提供充足的信贷资金支持，缓解居民在扩大消费过程中产生的临时性资金短缺问题，提高居民消费倾向。

　　另一方面，普惠金融向中小微企业提供各类金融服务，有利于促进中小微企业扩大再生产，为国内消费市场提供更高质量的产品和服务，从而在供给侧加速国内消费市场的基础建设。结论及对策建议在面临百年未有之大变局的关键之际，转变经济发展方式，扩大内需，势必要求加快实现居民消费升级。金融是实体经济的血脉，金融市场的有效性对居民消费也将产生重要影响。本文基于 30 个省份的面板数据，实证检验了在金融市场分割条件下普惠金融对居民消费升级的影响。

　　研究结果表明：第一，金融市场分割不利于居民消费结构的改善，其中金融服务分割与金融资源的区域分割产生的不利影响最大。第二，普惠金融的发展有利于促进居民消费结构改善，并且在金融市场高度分割的条件下其所能产生的边际正向影响更突出。第三。中介效应模型的拟合结果显示，普惠金融有利于缓解我国金融市场分割问题，在促进金融体系一体化发展的同时赋能居民消费升级。基于以上研究结论，本文现提出以下对策建议以供参考：

　　首先，要加快我国普惠金融的发展。尤其是在金融资源匮乏的中西部地区以及偏远农村地区，有条件的降低普惠金融机构准入门槛，扩大普惠金融资源的区域辐射范围。加强对金融体系发展的顶层设计，给予普惠金融机构更多的财政金融政策支持，鼓励商业银行为中小企业以及低收入群体提供持续的各类金融服务，以缓解金融市场分割对我国内需市场带来的不利影响。

　　其次，丰富普惠金融与居民消费的耦合场景。一方面，要加强对消费金融的市场监管，防止各类普惠金融、数字金融工具在消费市场无序发展，以制度保障普惠金融健康有序发展。另一方面，要引导居民合理使用普惠金融工具，倡导居民理性消费、合理消费，提高对金融市场消费金融工具的识别能力，发挥好金融市场对消费市场的调节作用。同时要充分利用大数据、云计算技术，有效识别普惠金融发展的风险，实现更为精准化的金融服务支持。

　　参考文献：

　　1. 吕承超，王媛媛 . 金融市场分割、信贷失衡与技术创新产出——基于企业异质性的制造业上市公司数据分析[J]. 产业经济研究，2019(6)

　　2. 吴金旺，顾洲一 . 长三角地区数字普惠金融一体化实证分析——基于函数型主成分分析方法 [J].武汉金融，2019(11)

　　3. 周程 . 金融分权、金融市场分割与地区专业化 [J].生产力研究，2020(7)

　　4. 黄国平，方龙，徐玄 . 高质量发展下长三角金融一体化研究 [J]. 宏观经济管理，2020(10)

　　5. 佘松，张国兴 . 数字普惠金融影响零售业发展的机制研究：基于供给端和需求端的解释 [J]. 商业经济研究，2021(22)6. 白志红 . 双循环背景下数字普惠金融支持农村内需扩大的动力机制研究 [J]. 商业经济研究，2021(8)

　　7.陈禹洁 . 金融市场分割下货币政策与居民消费的相关性分析 [J]. 商业经济研究，2021(10)

　　8. 贺婉婷，马思思，马紫怡，吴梦娇，曹丽 . 疫情防控常态化下影响消费者补偿性消费的因素研究 [J].时代经贸，2021，18(10)

　　选自期刊《商业经济研究》 2022 年 13 期

　　作者信息：尹 譞(厦门工学院商学院 福建厦门 361021)