高管团队异质性、股权集中度与上市公司财务绩效

　　摘要：高管团队异质性与企业财务绩效关系的研究包含：直接研究高管团队异质性与企业财务绩效间的关系;引入中介变量，探讨高管团队异质性与企业绩效之间的过程;引入调节变量，探讨高管团队异质性与企业绩效之间的过程是否会有其他因素的调节作用。从股权集中度作为调节性视角为公司高层建设提供实证依据，可使高管团队的年龄、任期、学历、教育背景分布更为合理。

　　关键词：高层梯队理论;高管团队异质性;股权集中度;财务绩效

　　财务人员评职论文范文：财务共享服务与传统管理模式比较分析

　　我国企业集团公司接受财务共享服务理念较晚，其财务共享服务中心的发展参差不齐，同时面临着种种挑战，如何能够最大限度地发挥财务共享服务的优势，让更多的企业集团高效利用现代化的信息技术实现财务管理工作的重大转型是现在面临的重大课题。现行我国大多数企业采用分级核算的模式，核算点较为分散，各项财务管理制度很难有效地推行，同时由于子公司较为分散，对于集团化管理的大型公司也很难做到定期制度检查及督导工作，这样就导致会计核算的标准和流程难以高度统一，也就导致子公司会计核算各自为政，财务管理工作陷入困境。

　　一、引言

　　现有研究中对高管这一概念还没有严格的划分标准。[1]本研究借鉴姜付秀的界定，将高层管理团队(TMT)界定为：总裁、副总裁、总经理、副总经理、总经理助理、总会计师、总工程师等在上市公司年报上披露的经营层高级管理人员。[2]高层梯队理论认为，由于企业内部环境和外部环境的复杂性，管理者不可能对内外环境都有全面的认识，因此管理者个人的特征特质影响他们的战略决策，从而影响企业行为。[3]

　　传统的高层梯队理论存在一定的局限性，针对这一局限性，Hambrick在1994年提出了管理者团队行为整合理论。该理论认为，管理者团队的行为整合是一个动态的过程，包含的要素有信息沟通、团队合作和集体决策等。[4]新制度经济的思想认为，管理者团队的行为整合离不开诸如企业管理制度、组织文化的作用。在研究高管人口特征，也即高管个人特性对企业绩效的影响的时候，就必须要考虑诸多其他因素的影响。

　　二、文献综述和研究假设

　　高管团队异质性定义为高管团队成员的人口特征以及重要观念上的差异。[5]根据高阶理论，高层管理团队是影响企业产出的关键，团队的异质性水平对战略决策的质量和效率产生影响，与企业绩效之间必然存在联系。高管团队异质性是影响公司战略和绩效的重要因素。[6]面对环境的变化，高管会基于自己的个人特征、价值观、从业经历、教育经历等作出判断从而做出决策，这些决策相应地影响企业的组织形态和绩效。此外，高管拥有的权利，决定了他们可以影响企业利益的分配和资源的配置效率，从而影响企业的战略选择。[7]

　　1.高管团队异质性和企业财务绩效

　　(1)创业板上市公司高管团队年龄异质性和企业财务绩效年龄异质性是指高管年龄之间的差异水平，异质程度越高代表年龄差异越大。年龄大，往往代表着丰富的社会阅历和经验，追求财务状况和职业的稳定，稳妥的策略[8]120，并且具有社会关系网络优势。[9-10]年轻的高管，虽然在阅历和关系上面不具有年龄大的高管的优势，但是普遍被认为具有创新能力和良好的适应能力，并且具有冒险精神。现有文献对于高管团队年龄异质性和企业财务绩效存在两种不同的观点。观点之一：团队年龄异质性较大的时候，能够形成一种更宽广的社会情境。这样，整个管理团队才能高瞻远瞩，运筹帷幄，又能不断创新。高管团队的年龄差异和企业的创新能力呈现正相关的关系[11]，高管团队年龄异质性会促使企业制定有利于绩效的战略定位[12]，在企业创新活动的中介作用下，高管团队年龄异质性程度越高，企业财务绩效越好[13]。因此，年龄差异性大会对企业的绩效产生正向的影响。

　　观点之二：高管团队内部年龄差异较大，成员之间会因为价值观、目标、风险偏好的差异，决策时会产生分歧，团队成员会“处于决策的两端”。所以异质程度较低的团队才可以保证决策的一致性和有效性。[14]对于创业板的设立，除了完善我国多层次资本市场体系，更重要的目的，就是为了扶持中小企业，尤其是具有创新型高成长型的企业，为风险投资建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。在环境不确定时，团队成员年龄异质性较大会使得企业在面临战略问题时有更多的观点，从而具有更大的创新性，进而影响企业的绩效。[15]因此，本文提出如下假设：假设1：创业板上市公司高管团队年龄异质性和财务绩效正相关。

　　(2)创业板上市公司高管团队任期异质性和企业财务绩效

　　对于高管团队任期异质性对企业绩效的影响，主要有两类观点。观点一：高管团队任期异质性越大，企业财务绩效越好。不同任期的高管对组织及其战略的解读不同，进而能够对同一战略形成多层次解读，保证了决策的全面性，有利于组织的发展。李卫民认为高管在年龄、任期和职业经历上的差异对正确地选择和实施企业的战略有益。[16]何威风认为，董事长总经理任职时间的差异有助于抑制企业的盈余管理行为。[17]Boeker认为，高管团队任期异质性能够重塑造企业的发展战略机会，从而影响绩效。[18]Hambrick和Humphrey发现，高管团队任职时间差异和任职经历和对企业绩效有正向的影响。[19]观点二：高管团队任期异质性越大，企业的财务绩效会变差。[20-21]Michel和Hambrick认为，任期异质性程度越小，沟通模式更良好，有害冲突会减少，有利于公司绩效的提高。[22]

　　国家、行业特征等是导致现有研究结论不一致的重要原因。[23]贾丹认为，行业竞争较为激烈的企业，高管团队异质性和企业绩效负相关。[24]鉴于研究结论的不统一，本文提出以下两条竞争性假设：假设2a：创业板上市公司高管团队任期异质性和企业财务绩效正相关。假设2b：创业板上市公司高管团队任期异质性和企业财务绩效负相关。(3)创业板上市公司高管团队教育水平异质性和企业财务绩效这里教育水平的异质性是指学历和专业的异质性。教育程度会影响一个人的学习能力、技能水平、性格、习惯和社交网络等。[25]一种观点认为，高管团队教育背景对企业的财务绩效有正向的影响。肖久灵认为，教育水平的异质会带来成员认知结构的多元化，从而影响企业的绩效。[26]

　　谢凤华等通过对民营企业的研究发现，高管团队成员的教育水平异质程度对创新过程绩效、R&D绩效和生产制造绩效均有正向的影响。[27]不同教育背景的管理者在处理信息的能力、思考问题的方式上不同，在考虑复杂问题，应对高度不确定的外部环境时，能够适应环境并且做出更加合理的决策。[28]教育背景的异质性为高管团队提供了多元化的信息，增强现象背后本质的理解能力，从而能够提高决策的质量和公司绩效。[29]另一种观点认为，高管团队教育水平异质性对企业的财务绩效影响是消极的。刘兵等认为，教育水平差距大会引发高管成员内部的冲突和分歧，对企业的战略决策和绩效会产生不利的影响。[25]黄越认为，受教育水平较高的管理者在认知能力、学习能力、理解能力方面都有差距，教育水平异质程度越大，对同一问题认识偏差越大，越不容易形成统一的观点，从而影响企业的战略制定和实施。[8]

　　121本文对创业板上市公司的教育水平异质性和企业财务绩效之间的关系提出以下两个竞争性的假设：假设3a：创业板上市公司高管团队教育水平异质性和企业财务绩效正相关。假设3b：创业板上市公司高管团队教育水平异质性和企业财务绩效负相关。(4)创业板上市公司高管团队职能背景异质性和企业财务绩效本文所界定的职能背景是指高管团队成员在进入当前任职企业担任高管之前所承担的职务类别。高管的职能背景的差异使得高管形成了不同的管理风格和管理方式，从而影响企业的发展，进而影响企业的绩效。[30]一些学者认为，高管团队职能背景的异质性和企业绩效有正相关的关系。[31-33]

　　还有一些学者研究发现，高管团队职能背景的差异性和企业绩效有负相关的关系。王雪莉研究发现，高管团队职能背景的异质性不利于企业绩效的提升。并表明社会类化理论更能对这以结果进行解释。[34]李华晶以科技型中小企业为样本，发现高管团队职业经历的异质性和企业的创新绩效呈现显著的负相关关系。[35]鉴于研究结论的不统一，本文提出以下两条竞争性假设：假设4a：创业板上市公司高管团队职能背景异质性和企业财务绩效正相关。假设4b：创业板上市公司高管团队职能背景异质性和企业财务绩效负相关。

　　2.股权集中度对高管团队异质性和企业财务绩效的调节作用

　　股权集中度是股权结构的表现，在一定程度上反映了公司的治理结构，决定了企业控制权的分配，对企业各种决策产生重要的影响。股权结构不同会对公司的决策，乃至绩效，产生影响。股权集中在我国比较常见。股权比较集中对公司有好处也有坏处。好处就是股权集中可以降低委托代理成本，激励大股东对公司的管理进行有效的参与和监督。[36]坏处就是引发大股东侵占小股东利益，损害公司价值。

　　在高管团队异质性和公司绩效之间的关系中，可以重点考虑前者。从代理的角度来看，大股东有动机也有能力来监督和影响公司的决策等管理活动，而在股权过于分散的时候，小股东缺乏监督的能力和意愿，存在一些管理者会利用自身能力谋取个人利益，从而使得团队决策出现偏差，导致公司的低业绩。[37]股权集中度无疑会增加高管团队的监督，更能统一高管团队成员之间的意见，从而对公司的绩效产生正向的影响。因此，本文假设股权集中度对高管团队异质性和公司绩效之间的关系存在一个积极的调节作用。

　　三、研究设计

　　1.变量定义

　　(1)被解释变量被解释变量是公司财务绩效，采用息税前利润取对数来衡量。(2)解释变量高管团队异质性，分为年龄(Age)、任期(Ten)、教育水平(学历)(Deg)、职能背景(Exp)这四个方面。年龄和任期异质性用变量的标准差除以均值来反映;教育水平异质性和职能背景的异质性的测量使用HerfindahlHirschman指数(HHI)，指数公式为：H=1-∑pi^2，pi为第i类成员占总成员的百分比。H取值介于0到1之间，从小到大依次代表异质性程度从低到高。对于职能背景，由于一些高管过去的职能背景比较复杂，涉及多个职能背景，因此，将单职能背景的进行分类，分为9类，将多职能背景的归为第10类。教育水平根据学历来设置，学历采用CSMAR数据库中的分类。

　　学历：1=中专生及其以下，2=大专生，3=本科生，4=硕士研究生，5=博士研究生;职能背景：1=生产，2=研发，3=设计，4=人力资源，5=管理，6=市场，7=金融，8=财务，9=法律，10=多个职能背景。对于不同成员可能担任不同类别职务的情况，选取最近担任的职务为准。四、实证结果及分析1.描述性统计表2是变量的描述性统计。

　　创业板上市公司年龄异质性和任期异质性均值分别为0.139和0.470，而学历异质性和职业经历异质性均值分别为0.917和0.924。这表明在创业板上市公司，学历和职业背景异质性比较高，任期异质性次之，高管团队成员年龄异质性最小。说明在创业板上市公司中，高管团队成员年龄呈现一致化的特点。被解释变量的EBIT均值为18.065，最大值为19.857，最小值为16.627。对于股权集中度，可以看出，第一大股东股份占比平均在0.322，中位数0.306，第一大股东占比最小为0.042，最大达到0.812，说明在创业板上市公司中，股权普遍比较集中。

　　五、结语

　　通过以上研究得出：年龄异质性和公司的财务绩效呈现显著正相关关系;任期异质性和公司的财务绩效呈现显著负相关关系;学历异质性和公司财务绩效呈现负相关关系，职业背景异质性和财务绩效呈现正相关关系，但是没有达到1%水平上的显著性;股权集中度对于这种关系有着非常显著的调节作用，具体表现为：任期异质性和学历异质性对于公司财务绩效的影响在股权集中度的调节下系数变为正;年龄和职业背景异质性的正向影响也显著增强。

　　创业板上市公司的高管团队成员年龄异质性对于创业板上市公司的效益有积极的影响，因此在聘任高管的时候，可以适当吸纳一些年轻的高管，为公司带来活力，从而更积极地面对高科技行业的不确定性的环境;在教育水平方面，高管团队成员的学历差别要合理，以免因为学历差别过大导致成员之间意见无法协调对创业板上市公司的发展产生不利的影响;在职能背景方面，具有不同职能背景的高管才能集思广益，让整个团队豁然开朗。此外，虽然股权集中会发生诸如大股东侵占小股东利益等问题，但是在高度竞争和不确定的环境下，股权集中有助于提高大股东管理层的高效监督，更能统一高管团队成员之间的意见，从而对公司的绩效产生积极的影响。