灾难风险、习惯形成和含高阶矩的资产定价模型

来源：管理科学学报杂志2015年第4期北京时间：

作者：陈国进

单位：陈国进,厦门大学经济学院，厦门361005;厦门大学王亚南经济研究院，厦门361005,晁江锋,厦门大学经济学院，厦门361005,赵向琴,厦门大学经济学院，厦门361005,

摘要：通过引入习惯形成因素，推导出包含灾难风险与习惯形成的高阶矩资产定价模型．数值模拟结果显示: 1) 该模型能够在相对风险厌恶系数更灵活的赋值区间内解释无风险利率之谜和股权溢价之谜; 2) 习惯形成因素的引入可以很好地解决基于高阶矩的灾难风险模型对于灾难风险参数选择过于敏感的问题; 3) 习惯形成显著改善了资产价格高阶矩近似的效果，削弱了高阶矩信息(四阶矩以上) 对资产定价的影响． 最后，考察了该模型在中国金融市场中的适用性，研究发现，灾难风险定价模型同样能够解释我国的股权溢价特征，且习惯形成因素也能够提升模型对中国金融市场的解释力．

关键词：习惯形成; 灾难风险; 高阶矩

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71071132; 71471154) ．