债券流动性与违约风险相关性溢价及实证研究

来源：管理科学学报杂志2015年第5期北京时间：

作者：艾春荣

单位：艾春荣,上海财经大学数理经济学教育部重点实验室，上海200433,张奕,中国工商银行上海市分行，上海200120,崔长峰,平安资产管理有限责任公司，上海201201,

摘要：债券的流动性与违约风险都是影响债券溢价的重要因素，然而以往在违约风险最为突出的公司债券定价中却很少考虑两种风险相关性关系的影响，这与发达市场实证经验不符． 在已有研究的基础上同时引入两种风险相关性，通过对Copula 函数刻画的不同相关性结构情况下公司债券的收益率和风险变化分析，以及对中国短、中、长期公司债券市场数据的实证检验均发现，流动性与违约风险的相关性之间存在显著的正相关性，且对债券利差具有显著的影响和交互作用．

关键词：流动性风险; 违约风险; 相关性; 实证检验

基金资助：国家自然科学基金资助项目(70971082; 71331006) ; 上海财经大学研究生创新基金资助项目(CXJJ－2011－338) ; 上海财经大学数理经济学教育部重点实验室、长江学者和创新团队发展计划资助项目(IRT13077) ．