信用贷款风险中反向CDS协议设计与定价模型

来源：管理科学学报杂志2016年第6期北京时间：

作者：庞素琳

单位：庞素琳,暨南大学应急管理学院/管理学院金融工程研究所，广州 510632；广东省公共网络安全风险评价与预警应急技术研究中心，广州 510632,王 立,暨南大学应急管理学院/管理学院金融工程研究所，广州 510632；广东省公共网络安全风险评价与预警应急技术研究中心，广州 510632,

摘要：在信用违约互换(CDS 协议) 的基础上，提出了反向信用违约互换(RCDS) 协议，以规避信用贷款风险。首先定义反向CDS协议，然后对反向CDS 协议的定价合约进行设计，探讨反向CDS 协议的风险“囚禁”原理； 并在无套利的原则下，建立了含有未知违约概率的反向CDS协议定价模型； 再进一步通过假设贷款企业的资产价值运动由一个布朗运动和若干个互相独立的泊松过程合成的复合泊松过程，在风险中性测度下，建立了资产价值运动的布朗运动和复合泊松过程随机微分方程，以此求出违约概率，并最终求出反向 CDS协议定价公式。最后，通过数值分析，讨论了信用贷款利率、反向 CDS 价格、贷款期限、违约概率以及初始资产与违约边界之比等因素之间的相互影响关系，给出了相应风险规避方法的结论和建议。本文研究对实际应用具有很好的参考价值。

关键词：信用违约互换(CDS) ; 反向CDS协议; 定价模型; 违约概率; 布朗运动; 复合泊松过程

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71173089) ; 广东省科技计划资助项目(1311220800027; 2016A020224001) ． 本文入选“第十二届金融系统工程与风险管理年会”优秀论文( 山西大学，2014 年 8月)．