基于异质性投资者的动态情绪资产定价

来源：管理科学学报杂志2016年第6期北京时间：

作者：陈树敏

单位：陈树敏,广东工业大学管理学院，广州510520,康俊卿,中山大学岭南( 大学) 学院，广州 510275,曾 燕,中山大学岭南( 大学) 学院，广州 510275,

摘要：沿用基于消费的资产定价模型设定，将行为金融领域中离散时间框架下的情绪资产定价模型拓展到连续时间框架下，把异质性纳入Lucas纯交换经济体，构建了一个含有异质性投资者的动态情绪资产定价模型，并使用中央计划者问题求解出异质均衡。通过加入投资者情绪因子，本文得到情绪投资者的主观股利增长率，并将其用于动态异质情绪资产定价模型的框架中，以此刻画理性投资者和情绪投资者的异质性，研究结果表明投资者情绪是影响收益的重要因子。数值算例与敏感性分析表明投资者关于股利信息的错误预期将会导致横截面股价漂移率增大。

关键词：行为金融; 异质性定价; 情绪定价模型

基金资助：国家自然科学基金资助项目 (71571195;71201173; 71301031) ; 霍英东教育基金会高等院校青年教师基 金 资助项目( 151081) ; 广 东 省 自 然 科 学 杰 出 青 年 基 金 资 助 项 目 (2015A030306040) ; 广 东 省 自 然 科 学 基 金 研 究 团 队 资 助 项 目 (2014A030312003) ; 广东省科技计划项目(2016A070705024) ． 本文入选“第十二届金融系统工程与风险管理年会”优秀论文( 山西大学，2