投资者行为如何影响股票市场流动性?——基于投资者情绪、信息认知和卖空约束的分析

来源：管理科学学报杂志2016年第10期北京时间：

作者：刘晓星

单位：刘晓星,东南大学经济管理学院，南京211189,张 旭,东南大学经济管理学院，南京211189,顾笑贤,东南大学经济管理学院，南京211189,姚登宝,东南大学经济管理学院，南京211189,

摘要：投资者交易行为是形成股票市场流动性的前提和基础，市场投资者情绪变化引起投资者产生有偏差的信息认知，通过卖空约束的市场行为选择影响市场流动性。论文首先通过理论推导得出影响市场流动性的三个命题，然后结合我国股票市场发展现状做出相应理论判断并对其进行实证检验。结果发现，在我国股票市场中，投资者情绪对市场流动性的影响是正向的，投资者情绪越高，市场流动性越强；我国股票市场中参与交易的投资者在面临新的消息面时更多的呈现出认知不足的特征。该特征的投资者随着认知程度的增加反而会降低市场流动性；与理论判断相反，我国股票市场中开展的融资融券业务进一步促进了投资者情绪对市场流动性的影响。最后就如何构建我国有效流动性的股票市场提出了四点政策建议。

关键词：投资者交易; 市场流动性; 行为影响因子

基金资助：国家自然科学基金资助项目(70973028;71273048;71473036) ; 东南大学重大科学研究引导基金资助项目(SKYD20110006) ;江苏省青蓝工程资助项目的部分成果．