利率调整对我国股市不同状态波动性的影响

来源：管理科学学报杂志2017年第2期北京时间：

作者：杨继平

单位：杨继平,北京航空航天大学经济管理学院，北京 100083,冯毅俊,北京航空航天大学经济管理学院，北京 100083,

摘要：基于马尔可夫结构转换模型研究利率调整对我国股市在不同波动状态情况下波动性的影响，特别在 2014 年 ～ 2015 年沪市波动为上涨和下跌状态下的影响． 考虑股市波动存在结构转换及杠杆效应，选用马尔可夫结构转换 EGAＲCH( ＲS-EGAＲCH) 模型对上证综指进行收益和波动率建模． 结果显示沪市在上涨状态利好消息与同等程度利空消息冲击具有相同影响;在下跌状态利空消息冲击比利好消息的影响更大，这异于通常的杠杆效应． 通过在 ＲS-EGAＲCH 模型均值和波动率方程中引入虚拟变量研究自 2012 年时隔两年后首次利率调整对沪市波动性的影响，研究发现利率下调在沪市上涨状态显著增加了收益率和波动率; 而在下跌状态收益率显著降低． 但通过对比研究，在 2006 年的利率调整对于 2006 年 ～ 2008 年期间沪市上涨和下跌状态的波动性没有显著影响．

关键词：马尔可夫结构转换; ＲS-EGAＲCH 模型; 利率调整; 股市波动性

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71271011; 71571009)