基于过度外推的最优投资与消费策略

来源：管理科学学报杂志2017年第3期北京时间：

作者：杨金强

单位：杨金强,上海财经大学金融学院及上海市金融信息技术研究重点实验室，上海 200433,彭 涓,上海财经大学国际工商管理学院，上海 200433,靳玉英,上海财经大学国际工商管理学院，上海 200433,

摘要：本文研究了在 Merton 最优投资消费问题中，行为金融学中的过度外推偏差如何影响投资者的决策和福利． 运用随机动态最优控制方法和 Kalman 滤波技术，得到了 CＲＲA 效用函数下投资者的确定性等价财富的半闭式解，以及相应的最优投资和消费策略． 通过对模型参数校准，其数值分析发现，过度外推行为会导致投资不足和消费过度，并显著增加投资者的边际消费倾向． 数值结果表明，10% 的外推性偏差会引致非理性投资者高达 30% 的福利损失．

关键词：部分信息; 过度外推; 投资不足; 过度消费; 确定性等价财富

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71522008; 71202007) ; 教育部“新世纪优秀人才支持计划”资助项目( NCET － 13 － 0895) ; 霍英东教育基金会第十五届高等院校青年教师基金基础性研究课题资助项目( 151086) ．