透明度与市场效率——基于信息不对称的适应性学习研究

来源：管理科学学报杂志2017年第7期北京时间：

作者：方立兵

单位：方立兵,南京大学工程管理学院，南京 210093,丁 婧,南京大学工程管理学院，南京 210093,

摘要：通过拓展 Pouget 模型，考察了当所有投资者采用适应性学习( 有限理性) 规则更新信念时，订单信息的透明度增加如何影响市场的价格发现效率和福利配置效率． 结果表明，透明度增加后，市场效率大幅降低，价格发现和福利配置都难以收敛到理性预期均衡． 进一步剖析投资者的策略选择可以发现，透明度增加后，拥有信息优势的知情者倾向于提交对自己更加有利的订单，而放弃均衡的交易策略; 非知情者为了规避由此带来的逆向选择风险，也会放弃均衡策略而倾向于提交更加保守的订单，最终导致市场效率大幅下降．

关键词：计算实验金融; 订单簿透明度; 市场效率; 交易机制

基金资助：国家自然科学基金青年资助项目( 71401071) ; 教育部人文社会科学研究青年资助项目( 14YJC790025)