生产还是消费——中国股市生产资本资产定价模型实证检验

来源：管理科学学报杂志2017年第8期北京时间：

作者：朱 杰

单位：朱 杰,上海大学悉尼工商学院，上海 201899,朱小能,上海财经大学金融学院，上海 200433；上海市金融信息重点实验室，上海 200433,陈俊坪,上海财经大学金融学院，上海 200433,

摘要：生产资本资产定价模型从企业利润最大化角度出发，推出资产的均衡价格． 相较于消费资本资产定价模型，生产资本资产定价模型能更好的满足信息完全和决策者理性的假设条件．本文从生产资本资产定价模型出发，利用现值模型将生产的系统性风险因子，即生产的贝塔因子分解为现金流贝塔和折现率贝塔，并采用社会总投资和股市数据进行实证检验． 本文发现生产－现金流贝塔是中国股市的重要定价因子，可较好地解释股权溢价的截面差异． 相比之下，消费资本资产定价模型对不同资产之间风险溢价的解释能力较弱．

关键词：生产资本资产定价模型; 现金流贝塔; 资产组合; 股票收益

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71473281)