投资者关注与 IPO 首日超额收益——基于双边随机前沿分析的新视角

来源：管理科学学报杂志2017年第9期北京时间：

作者：罗 琦

单位：罗 琦,武汉大学经济与管理学院，武汉 430072,伍敬侗,武汉大学经济与管理学院，武汉 430072,

摘要：细分 IPO 一级市场和二级市场投资者关注指标，从一、二级市场两个维度考察投资者关注对 IPO 首日超额收益的影响． 基于 2012 年 ～ 2015 年间 138 只创业板 IPO 新股样本进行研究，采用双边随机前沿模型的检验结果表明，一级市场上股票发行定价明显偏高，新股定价前一级市场投资者关注加剧了发行价格超出内在价值的程度，由此导致较低的定价效率． 隐性市盈率上限的窗口指导抑制了一级市场定价泡沫，从而在一定程度上提高了我国新股发行定价效率． 进一步研究发现，一级市场定价泡沫越大的新股在上市首日产生的超额收益越高，同时二级市场投资者关注对 IPO 首日超额收益也具有显著的正向影响．

关键词：投资者关注; IPO 首日超额收益; 随机前沿分析; 定价效率; 溢价

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71272230) ; 教育部新世纪优秀人才支持计划资助项目( NCET － 13 － 0437)