基金竞争与泡沫资产配置的模仿行为研究

来源：管理科学学报杂志2018年第2期北京时间：

作者：刘京军

单位：刘京军,中山大学岭南学院，广州510275,刘彦初,中山大学岭南学院，广州510275,熊和平,武汉大学经济与管理学院，武汉430072,

摘要：以基金锦标赛理论为基础,考察基金在泡沫资产配置的模仿行为.分析了开放式基金在泡沫资产配置上的同群效应,及其产生的原因和造成的后果.实证研究基于2005年至2015年的开放式基金投资组合季度数据,构造了基金网络矩阵和持股相似性矩阵,然后利用空间面板模型考察了基金在泡沫资产配置上的模仿行为.结果表明,开放式基金之间存在显著的同群效应,在泡沫资产配置上表现出模仿性策略.这种模仿行为给基金带来了显著的资金净流入,扩大了其管理的资产规模,但是并没有给基金投资者带来显著的超额收益.证据表明开放式基金利用了投资者的有限理性扩大其资产规模从而获得最大化利益.本文的研究对于理解我国股市泡沫的形成以及由此产生的对基金的行为进行监管提出了新的思考,为投资者利益保护研究提供了新的视角.

关键词：基金; 同群效应; 股市泡沫; 空间面板模型

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71501196; 71721001; 71231008) ; 国家社会科学基金重大资助项目( 17ZDA073) ; 广东省自然科 学杰出青年基金资助项目( 2015A030306040) ; 广东省创新团队资助项目( 2016WCXTD001) ; 中央高校基本科研业务费资助项目( 14wkpy63) ; 广东省委宣传部扶持哲学社会科学优势重点学科建设项目( GDXK201705)