反收购条款的作用机制——基于大股东掏空研究视角

来源：管理科学学报杂志2018年第2期北京时间：

作者：许金花

单位：许金花,广东工业大学 管理学院, 广东 广州, 510520,曾 燕,中山大学岭南(大学)学院, 广东 广州 510275,李善民,中山大学管理学院, 广东 广州 510275,康俊卿,悉尼科技大学商学院, 澳大利亚 悉尼 NSW2007,

摘要：已有研究表明反收购条款既有“堑壕效应”又有“谈判收益效应”． 本研究以股权集中背 景下的大股东利益侵占现象为切入点，将大股东掏空行为纳入分析框架，首先构建了反收购 条款影响大股东及收购方决策的理论模型; 其次从中小股东的角度对反收购条款，股东财富 与控制权市场的相互关系和作用机理进行了探讨; 最后进行了数值分析，阐述了理论模型所 得到的相关结果． 研究结果表明: ( 1) 大股东的掏空行为随着反收购强度的增强而加剧; ( 2) 当收购方最优出价唯一时，随着反收购强度增强，收购方的出价将会升高; ( 3) 目标公司被 并购的概率随着反收购强度的增强而减小; ( 4) 在一定条件下，中小股东的财富随着反收购 强度增强而减少．

关键词：反收购条款; 控制权市场; 股东财富; 大股东利益侵占

基金资助：广东省哲学社会科学“十三五”规划资助项目( GD16YYJ04) ; 国家自然科学基金资助项目( 71702036; 71372149; 71702196) ; 教育 部人文社会科学研究青年项目( 17YJC790182) ; 广东省哲学社会科学“十三五”规划2016 年度学科共建项目( GD16XGL53)