收缩期权、运营杠杆与风险溢价

来源：管理科学学报杂志2018年第8期北京时间：

作者：李准，李强，曾勇

单位：李准,电子科技大学经济与管理学院,李强,电子科技大学经济与管理学院,曾勇,电子科技大学经济与管理学院,

摘要：通过改变资产的相对构成和运营杠杆的水平，企业的在位资产收缩对总资产风险溢价具有重要影响。在连续时间框架下，利用实物期权方法和定价核技术，研究收缩期权、运营杠杆及二者共同作用对资产风险溢价的影响机理，并为“价值溢价”现象、账面市值比效应和市值规模效应给予理论解释。结果表明：运营杠杆和贝塔为负的收缩期权分别对资产风险溢价具有正向和负向影响，二者的相反作用可以为“价值溢价”现象给出风险补偿视角的理论解释。同时，收缩期权会减弱市值规模效应；运营杠杆则会放大账面市值比效应和减弱市值规模效应。

关键词：在位资产;收缩期权;运营杠杆;风险溢价;价值溢价

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71472025；71102054)；2014年文化名家暨“四个一批 ”人才资助项目(中宣办发[2o15]49号)