我国市场债券收益的可预测性及其经济价值研究

来源：管理科学学报杂志2019年第4期北京时间：

作者：苏云鹏，杨宝臣，周方召

单位：苏云鹏,天津大学管理与经济学部,杨宝臣,天津大学管理与经济学部,周方召,江南大学商学院,

摘要：债券收益的可预测性及其经济价值一直是颇具争议的热点问题.本文首先利用回归模型检验了我国债券收益的可预测性,并分析了债券收益的非马尔科夫性和随机波动特征.在此基础上,在广义随机波动HJM框架下提出了非马尔科夫DTSM模型的构建方法,并分析了非马尔科夫性和随机波动性对于债券超额收益的可预测性及其经济价值实现的作用.最后,考察了我国市场上债券收益可预测性的来源.结果表明,我国债券收益可预测性具有很强的统计显著性,且可以转化为显著的经济收益.在此过程中,非马尔科夫性、随机波动性具有十分关键的作用.经济环境驱动的时变性风险溢价是我国债券收益可预测性的主要来源,而非涵盖随机波动因子也显著含有债券收益的预测信息.

关键词：债券收益可预测性; Heath-Jarrow-Morton 框架; 非马尔科夫性; 随机波动率; 非涵盖风险因子

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71501140; 71471129) ; 教育部人文社会科学研究青年基金项目( 11YJCZH147) ; 教育部长江学者和创新团队发展计划项目( IＲT1028) ; 天津大学自主创新基金项目