离岸与在岸人民币汇率:联动机制和溢出效应——基于VAR-GARCH-BEKK模型的分析

来源：管理科学学报杂志2019年第7期北京时间：

作者：谭小芬，张辉，杨楠，金玥

单位：谭小芬,中央财经大学金融学院,张辉,中央财经大学金融学院,杨楠,中央财经大学金融学院,金玥,中央财经大学国际金融研究中心,

摘要：随着人民币国际化进程的推进,人民币离岸市场规模不断扩大,研究离岸与在岸市场汇率的联动机制与相互影响,对于探讨人民币定价权和人民币国际化进程中的风险管理具有重要意义.通过建立VAR-GARCH(1,1)-BEKK模型,在控制美元汇率、全球投资者恐慌情绪、宏观经济走势等变量后,分析了在岸与离岸人民币即期汇率、远期汇率之间的冲击传导效应、均值溢出效应和波动溢出效应,深入探讨了两个市场的联动性.结果表明:1)两个市场存在明显的均值溢出和波动溢出效应,在岸市场对离岸市场的冲击更大,而离岸市场的远期汇率引导着在岸远期汇率的形成; 2)“8. 11汇改”后离岸市场对在岸市场的影响增强,两个市场的联动性更加明显; 3)美元走势对在岸和离岸人民币汇率影响都非常显著,但即使控制美元走势后两个市场之间的汇率联动关系仍然存在.

关键词：在岸市场;离岸市场;即期汇率;远期汇率;溢出效应;

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71850005);教育部哲学社会科学研究重大课题攻关资助项目(14JZD016);