资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据

来源：管理科学学报杂志2019年第8期北京时间：

作者：李沁洋，许年行

单位：李沁洋,西南大学经济管理学院；西南大学农业教育发展研究中心,许年行,中国人民大学商学院,

摘要：沪港通是中国资本市场对外开放的一个重大创新措施,近年来受到实务和学术界的广泛关注.以沪港通实施作为自然实验,选取我国上市公司2009年～2016年的样本数据,构建倾向得分匹配-双重差分模型(PSM-DID模型),检验资本市场对外开放如何影响上市公司股价崩盘风险.研究发现:1)相比于非沪股通标的公司而言,沪港通政策的实施显著降低了沪股通标的公司的股价崩盘风险; 2)沪港通对沪股通标的公司股价崩盘的负向影响主要存在于对外开放程度较低的上市公司中; 3)沪港通政策降低股价崩盘风险的路径在于:沪港通政策提升了沪股通标的公司的信息透明度,降低了噪音交易程度.进一步研究表明,沪港通政策对港股通标的公司股价崩盘风险没有显著影响.这些研究结果说明,资本市场对外开放有助于降低股价暴涨暴跌风险,促进资本市场的稳定与健康发展.研究结论不仅丰富了股价崩盘风险的相关研究,同时为监管部门进一步完善和推进资本市场对外开放政策提供了重要启示.

关键词：沪港通; 资本市场对外开放; 股价崩盘风险

基金资助：中国人民大学科学研究基金资助项目( 中央高校基本科研业务费专项资金资助) ( 14XNJ019) ; 教育部人文社科青年基金资助项目(17YJC630063)； 西南大学中央高校基本科研业务费专项资金资助项目(SWU1909423)； 国家自然科学基金资助项目(71902165)；