有限理性对开放式基金业绩 － 流量关系的影响

来源：管理科学学报杂志2019年第10期北京时间：

作者：伍燕然，王 凯，苏 凇，李 锐，韩立岩

单位：伍燕然,北京师范大学经济与工商管理学院,王 凯,中国社会科学院大学,苏 凇,北京师范大学经济与工商管理学院,李 锐,北京师范大学经济与工商管理学院,韩立岩,北京航空航天大学经济管理学院,

摘要：首次探究了投资者情绪和追逐基金分拆两个有限理性因素对基金业绩-流量关系(performance-flow relationship,PFR)的影响,及其影响机制,并用投资者的框架效应、锚定效应、有限关注和迎合理论进行了解释.首先,文章充分论证了我国基金投资者存在明显的业绩追逐行为,国内开放式基金市场不存在赎回异象.其次,发现投资者的有限理性会影响其理性行为:投资者情绪和追逐基金分拆不但对基金的净流入有显著正向影响,对基金的业绩-流量关系也有显著影响;投资者情绪会增强基金流量对绝对业绩的敏感度,但是会减弱对相对业绩的敏感度,同时也会弱化明星效应;分拆会同时减弱基金流量对基金绝对和相对业绩的敏感度,但是不影响明星效应.第三,投资者情绪和基金业绩均是通过投资者的申购行为,而不是赎回行为而影响基金流量.最后,进一步论证了基金投资者对基金分拆以及情绪噪音的非理性追逐会损害其长期投资收益.

关键词：基金流量; 投资者情绪; 基金分拆; 基金赎回异象; 框架效应

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71671017; 71872016; 71572018; 71873020; 71371022)