标的公司的信息不对称会影响业绩承诺吗?

来源：管理科学学报杂志2019年第10期北京时间：

作者：沈华玉，王 行，吴晓晖

单位：沈华玉,华北电力大学经济与管理学院,王 行,厦门大学管理学院,吴晓晖,厦门大学管理学院,

摘要：通过股份支付方式实施并购过程中签订业绩承诺条款是我国资本市场的特殊现象,近几年,业绩承诺成为学者和媒体关注的热点话题之一.目前,还鲜有文献研究并购中业绩承诺的影响因素.以并购双方的收益-成本为出发点,从博弈论和非上市公司视角,通过理论推导与实证检验发现:标的公司的信息不对称程度越高,并购中越可能签订业绩承诺协议,承诺的数额可能越高.上述结论在经过工具变量两阶段回归、PSM配对样本检验、自变量替代和双重聚类检验后仍然稳健.研究发现:当标的公司存在机构投资者时,信息不对称程度对并购中业绩承诺协议的签订概率和承诺数额的正向影响越不明显.希望研究结论能够给监管部门政策制定、上市公司并购行为、标的公司业绩承诺行为提供借鉴和指导.

关键词：并购; 业绩承诺; 信息不对称; 定向增发; 机构投资者

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71572167)；?中国博士后科学基金资助项目(2017M620715)；?中央高校基本科研业务费专项资金资助项目(2018QN068)；?福建省社会科学规划资助项目(FJ2018B066)；?北京市教委重点资助项目(SZ201810037021)；