价格跳跃前大中小单的行为特征和信息含量

来源：管理科学学报杂志2019年第10期北京时间：

作者：万 谍，杨晓光

单位：万 谍,浙江工商大学金融学院,杨晓光,中国科学院数学与系统科学研究院,

摘要：利用中证800指数成分股3年的分笔交易数据,将股票成交订单分成大单、中单和小单,然后分析跳跃前的交易指令与跳跃的关联性及其对跳跃的预测能力.对跳跃样本和匹配有消息发布的跳跃样本进行事件分析和回归分析,发现跳跃前有明显的、逐渐加强的、与跳跃方向相对应的异常交易,而且异常交易指令与跳跃的发生概率、方向、大小和匹配的信息有不同程度的显著关联性;进一步的预测分析也发现,在控制流动性指标后,异常交易指令可以提升模型对跳跃的预测效果.这些结果显示市场在跳跃前存在着信息泄露,且信息泄露随时间扩散.此外,事件分析、回归模型和预测效果均显示:跳跃前中单的信息含量一般高于大单和小单,说明中国股市在极端价格变化前存在隐秘交易

关键词：价格跳跃; 交易指令; 知情交易; 隐秘交易; 跳跃预测

基金资助：国家自然科学基金资助项目( 71501170; 71431008; 71532013)