特质风险、投资者偏好与股票收益——基于前景理论视角的分析

来源：管理科学学报杂志2020年第3期北京时间：

作者：赵胜民，刘笑天

单位：赵胜民,南开大学金融学院,刘笑天,南开大学金融学院,

摘要：股票特质风险与预期回报之间的关系一直是学术界争论的焦点.本文在前景理论视角下探究特质波动率、投资者偏好行为及股票预期回报之间的关系，建立了理论模型分析特质波动率对投资者偏好的影响，结果表明:当股票有未实现的资本损失时，特质波动率越大的股票对投资者的吸引力越强，预期收益率与特质波动率负相关;而当股票有未实现的资本收益时，特质波动率越小的股票对投资者的吸引力越强，预期收益率与特质波动率正相关.文章使用Fama-French五因子模型计算特质波动率，使用前景理论效用值衡量投资者偏好，以中国股票市场的实际数据为基础，通过分组检验和Fama-MacBeth回归的方法证明了理论模型的结论.基于前景理论视角的分析在为股票特质风险方向的理论研究形成有益补充的同时，也为投资者的风险管理和资本市场的健康发展提供了理论依据与现实指导.

关键词：特质波动率; 投资者偏好; 前景理论; 资本利得

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71973162)