机构投资者持股与股价崩盘风险的关系——基于市场变量的检验

来源：管理科学学报杂志2020年第3期北京时间：

作者：董纪昌，庞嘉琦，李秀婷，董志

单位：董纪昌,中国科学院大学经济与管理学院; 中国科学院大学创新创业学院,庞嘉琦,中国科学院大学经济与管理学院,李秀婷,中国科学院大学经济与管理学院,董志,中国科学院大学创新创业学院,

摘要：机构投资者持股对股价崩盘风险的影响是正向还是负向?现有研究文献并没有得到一致的结论，本文认为这个问题需要通过对市场条件进行细分来深入研究.为此，本文以2011年~2015年我国A股上市公司为样本，采用门限模型研究机构投资者持股对股价崩盘风险的影响是否会因市场效率和市场化程度的不同而发生变化.研究发现:机构投资者持股与股价崩盘风险之间存在市场效率和市场化程度的门限效应:当市场效率处在高水平时，机构投资者持股会降低股价崩盘风险，当市场效率处在低水平时，机构投资者持股会加剧股价崩盘风险;上市公司所在地区市场化程度处在高水平时，机构投资者持股会降低股价崩盘风险，上市公司所在地区市场化程度处在低水平时，机构投资者持股会加剧股价崩盘风险;在目前我国的整体市场环境下，机构投资者持股会加大股价崩盘风险.

关键词：机构投资者; 股价崩盘风险; 市场效率; 市场化; 门限模型

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71850014; 71532013; 71573244); 中国科学院青年创新促进会优秀会员资助项目(2012314)