机事不密: 股灾年降息降准前的知情交易

来源：管理科学学报杂志2020年第5期北京时间：

作者：叶彦艺，王云，万谍，杨晓光

单位：叶彦艺,清华大学五道口金融学院,王云,对外经济贸易大学金融学院,万谍,浙江工商大学金融学院,杨晓光,中国科学院数学与系统科学研究院; 中国科学院大学,

摘要：以2014年底至2015年底8次降息降准事件为自然实验，研究股市震荡中的知情交易和市场反应.研究结果表明，降息降准公布前，开盘价收益率、每笔成交量和知情交易比例显著提高，波动率和成交笔数显著下降;信息不对称程度高以及降息降准直接利好的银行、证券、房地产等行业的股票，其知情交易比例显著提高.进一步检验发现，降息降准公布前，每笔大单的规模和总大单数量显著提高，大单与小单的知情交易比例都显著高于正常日，且小单的知情交易比例在最后交易时段逐渐与大单接近.这些结果意味着股灾年中降息降准货币政策公布前知情交易在市场中是普遍存在的.隐含的信息传播途径是，资金雄厚的知情投资者首先买卖相关股票获得收益，并且知情交易在统计意义下先向其他资金雄厚的投资者扩散，随后是向中小散户扩散.

关键词：知情交易; 降息; 降准; 信息不对称

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71532013; 71850008); 中国博士后科学基金资助项目(2019M650732)