我国上市公司杠杆操纵的手段、测度与诱因研究

来源：管理科学学报杂志2020年第7期北京时间：

作者：许晓芳，陆正飞，汤泰劼

单位：许晓芳,北京大学光华管理学院,陆正飞,北京大学光华管理学院,汤泰劼,北京大学光华管理学院,

摘要：我国上市公司存在利用表外负债、名股实债和会计手段进行杠杆操纵的行为.杠杆操纵会进一步推高公司真实杠杆水平，弱化监管部门对上市公司杠杆水平的监督力度，粉饰去杠杆效果，从而可能导致更大程度的企业财务风险和系统性金融风险.基于此，在扼要总结我国上市公司杠杆操纵手段的基础上，开创性地提出了杠杆操纵的测度方法———XLT-LEVM法，并基于2007年~2017年我国非金融类上市公司样本数据，对我国上市公司杠杆操纵程度进行了测度，也对杠杆操纵诱因进行了实证检验.研究发现，我国上市公司确实存在杠杆操纵行为，公司账面杠杆率越高、融资约束程度越大以及去杠杆压力越强，公司杠杆操纵程度越大.这些研究结论不仅丰富和深化了上市公司杠杆问题方面的研究，更为今后杠杆操纵相关问题的研究提供了理论和方法基础，也为强化我国资本市场监管和优化去杠杆效果评价提供了政策参考.

关键词：杠杆操纵; 手段; 测度; 诱因

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71972005; 71902001); 中国博士后科学基金资助项目(2018M641100); 教育部人文社科青年基金资助项目(17YJC630190); 北京大学光华管理学院“光华思想力”资助项目.