分析师文本语调会影响股价同步性吗?——基于利益相关者行为的中介效应检验

来源：管理科学学报杂志2020年第9期北京时间：

作者：吴武清，赵越，闫嘉文，汪寿阳

单位：吴武清,中国人民大学商学院,赵越,中国人民大学商学院,闫嘉文,清华大学经济管理学院,汪寿阳,中国科学院大学经济与管理学院；中国科学院数学与系统科学研究院,

摘要：文章考察了分析师研究报告的文本语调对股价同步性的影响与作用机制.首先爬取2006年至2018年中国A股上市公司377644份分析师研究报告，随机选出10434句文本并人工分为积极、中性、消极三类形成语料库，以此训练11种机器学习方法并比较各方法的预测准确性，最终选择朴素贝叶斯方法估计出分析师研究报告的文本语调.实证分析发现，分析师积极的文本语调显著降低了所追踪公司的股价同步性.这一结果与已有多数研究结论不同，但在做空机制欠发达的中国资本市场，个体选择性知觉理论为此提供了很好的解释.进一步地，中介效应检验结果表明，分析师积极的文本语调通过激励公司发布更多公告、引导机构投资者买入和吸引其他分析师发布研究报告，显著降低了股价同步性.该研究对于投资者关注研报语调指标、上市公司加强信息披露、政府部门完善资本市场制度均具有重要启示.

关键词：分析师文本语调; 股价同步性; 朴素贝叶斯; 选择性知觉; 中介效应

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71871216); 北京市社会科学基金资助项目(17GLB022); 中国人民大学科学研究基金资助项目 (16XNB025)