经济政策不确定性与风险承担:基于风险投资的证据

来源：管理科学学报杂志2021年第3期北京时间：

作者：彭涛，黄福广，孙凌霞

单位：彭涛,中山大学国际金融学院,黄福广,南开大学商学院,孙凌霞,中山大学国际金融学院,

摘要：将经济政策不确定性引入风险投资的决策模型，从理论上证明经济政策不确定性既直接降低风险承担，也负向影响风险投资退出绩效间接降低风险承担.利用1996年~2016年中国经济政策不确定性与风险投资的匹配数据，实证结果支持理论预期.研究发现，经济政策不确定性较高时，风险承担显著更低，表现为风险投资对早期阶段企业和高科技企业的投资比例下降.退出绩效在经济政策不确定性与风险承担之间具有中介作用.经济政策不确定性较高时，风险投资通过IPO或者并购成功退出的交易数目更少、退出期限更长、退出收益更低，因而降低风险承担研究表明，为引导风险投资支持早期高科技企业，除通过财政、税收等政策扶 持奖励风险投资外，政府有必要维持相关政策的稳定性和延续性.

关键词：经济政策不确定性;风险承担;风险投资;早期高科技投资

基金资助：国家自然科学基金资助项目(71702203;7180212;71703176;71973052)