考虑消费与投资者情绪的股票市场资产定价

来源：管理科学学报杂志2021年第4期北京时间：

作者：李双琦，陈其安，朱沙

单位：李双琦,重庆大学经济与工商管理学院,陈其安,重庆大学经济与工商管理学院,朱沙,重庆工商大学经济学院,

摘要：首先基于现有相关研究成果从理论上建立了考虑消费与投资者情绪的资产定价模型，然后选取2005年5月~2018年4月期间的中国A股上市公司数据以及消费和投资者情绪数据，分别对构建的考虑消费与投资者情绪的模型以及CAPM、Fama-French三因子和五因子模型进行实证检验和比较分析.研究结果表明:1)在资产定价模型中引入消费和投资者情绪因子能够在理论上对CAPM、Fama-French三因子和五因子模型进行合理拓展和修正.2)从总体定价效率看，用消费和投资者情绪因子分别替代Fama-French三因子模型中的规模和账面市值比因子、Fama-French五因子模型中的盈利和投资因子，都能够提高资产定价效率;在考虑消费和投资者情绪因子后，Fama-French五因子模型中的盈利和投资因子不再能提高资产定价效率.本文研究结果基于消费和投资者情绪改善了Fama-French模型定价效率，在一定程度上丰富和完善了资产定价理论.

关键词：投资者情绪;消费;资产定价

基金资助：国家社会科学基金资助重点项目(19AGL013);中央高校基本科研业务费资助项目(2020CDJSK02TD03)