信贷驱动、博傻投机与房价泡沫骑乘

来源：管理科学学报杂志2021年第9期北京时间：

作者：陈国进，陈凌凌，赵向琴

单位：陈国进,厦门大学经济学院, 厦门大学王亚南经济研究院,陈凌凌,厦门大学王亚南经济研究院,赵向琴,厦门大学王亚南经济研究院,

摘要：在信息不对称框架下建立了信贷驱动的房价泡沫骑乘模型,探讨影响投资者博傻投机和房价泡沫骑乘的主要因素并形成相关理论命题.在此基础上,基于22国1975年～2017年季度面板数据,运用GSADF技术估计房价泡沫并使用Ⅳ-Probit两步法和面板VAR模型实证分析了信贷-房价正反馈、异质信念、货币政策和宏观审慎监管对房价泡沫的影响及其具体传导机制.主要结论有:1)信贷-房价正反馈、投资者对银行的风险转移动机、投资者异质信念、低利率环境和宏观审慎信贷监管放松是影响投资者博傻投机和骑乘房价泡沫的主要因素;2)信贷和房价的正反馈会显著增加房价泡沫的发生概率且这一效应在经济繁荣时期尤为明显;3)投资者信念异质性越强,房价泡沫发生的概率越大;4)紧缩性货币政策和宏观审慎监管可分别通过遏制房价过快上涨和调节家庭部门信贷扩张进而抑制房价泡沫.双支柱政策对房价泡沫的调控效果在发展中国家要好于发达国家.

关键词：房价泡沫; 泡沫骑乘; 信贷-房价正反馈; 异质信念; “双支柱”政策