股指期货市场的高频交易与价格发现

来源：管理科学学报杂志2022年第1期北京时间：

作者：韦立坚，张大卫，骆兴国，张洋锋

单位：韦立坚,中山大学管理学院,张大卫,中山大学管理学院, 哥伦比亚大学工业工程与运筹学系,骆兴国,浙江大学经济学院,张洋锋,中山大学管理学院,

摘要：根据高频交易的特点，运用交易量和订单簿不平衡变化的极端分布构造了高频交易的代理变量，构建高频交易对价格发现效率影响的回归模型.通过利用2010年4月16日沪深300股指期货上市到2015年9月2日股指期货受限前的毫秒级别高频数据分析发现，高频交易对股指期货的永久价格冲击的影响显著为正，促进了价格发现；同时对瞬时定价误差的影响也显著为正，损害了瞬时定价效率.考察高频交易滞后项对瞬时定价误差的影响，发现显著为负，表明高频交易对瞬时定价误差的纠正具有一定的时滞性.因此建议我国股指期货应该尽快恢复正常交易，可以允许信息驱动型和套利型的高频交易，以提高市场流动性和竞争力；但需要严格限制订单流驱动型的高频交易以减少高频交易的负面影响.

关键词：股指期货; 高频交易; 价格发现; 交易量; 订单簿不平衡