机构卖出和暴跌风险:优势信息的作用

来源：管理科学学报杂志2022年第1期北京时间：

作者：高昊宇，刘伟，马超群，杨晓光

单位：高昊宇,中国人民大学财政金融学院,刘伟,湖南大学工商管理学院,马超群,湖南大学工商管理学院,杨晓光,中国科学院数学与系统科学研究院, 中国科学院大学,

摘要：基于2014年～2016年沪市A股交易数据，从微观视角探索机构投资者的卖出行为(机构卖出)对个股股价暴跌风险的影响.研究发现，机构投资者的卖出比例每增加1个标准差，个股暴跌的可能性增加0.6%,占样本均值22.5%.进一步提出并验证机构投资者信息优势下的卖出交易信号传递机制，发现机构卖出增加未来个人投资者的跟风卖出，而且机构卖出与暴跌风险之间的正向关联在小市值、高成长、波动率大、个人投资者比例高和流动性较差的股票中更强.上述结论在控制其他公司和市场特征、引入公司固定效应、使用更多股票暴跌风险和机构卖出代理变量以及样本倾向得分匹配后均稳健存在.

关键词：机构卖出; 个股暴跌风险; 交易数据