信息透明度与机构投资者的周期性交易

来源：管理科学学报杂志2022年第11期北京时间：

作者：徐浩峯，高峰，项志杰，吴鹏

单位：徐浩峯,四川大学商学院,高峰,清华大学经济管理学院,项志杰,四川大学经济学院,吴鹏,四川大学商学院,

摘要：研究以基金为代表的机构投资者及其持股的特征后发现，期末基金净值存在周期性的超常变化，显示市场存在周期性交易的现象.结合微结构数据的分析表明，期末机构投资者交易的超常变化与内在价值变动无关，而信息透明度较差的证券中更容易出现机构投资者的超常买入、超常卖出，说明信息透明度较差的证券，成为了机构投资者透过超常交易赚取证券价差的标的.进一步的研究发现期末基金净值周期性超常变化的原因，可能来自于期末机构投资者透过提高输家组合的卖出比率和减少赢者组合的卖出比率以美化期末持股部位的结果.

关键词：信息透明度; 机构投资者交易; 周期性交易