空间溢出与城投债信用风险——基于长三角城市群生产要素引力网络

来源：管理科学学报杂志2023年第1期北京时间：

作者：李昊骅，方立兵，姚楚涵

单位：李昊骅,南京大学工程管理学院,方立兵,南京大学工程管理学院,姚楚涵,南京大学工程管理学院,

摘要：已发生的多起城投债技术违约和城投公司非标融资违约打破了城投债刚性兑付“信仰”,城投债的信用风险成为关注焦点.在国家实施城市群战略的背景下，基于长三角城市群生产要素引力网络，实证分析了城市群空间溢出对城投债信用风险的影响，发现：第一，城市群内部存在信用风险空间溢出，区域内城投债信用风险溢价同向变动.第二，其他城市尤其是外围城市金融发展的空间溢出呈正外部性，能够降低本城市城投债信用风险.第三，其他城市尤其是中心城市的经济发展可能存在负外部性，会导致本城市尤其是外围城市城投债的信用风险上升.为地方政府有效利用城市群发展机遇、合理制定财政政策以及防控区域系统性金融风险提供了借鉴.

关键词：城投债; 信用风险; 生产要素流动; 空间溢出效应; NARMA模型