公共卫生事件下我国风险与避险资产溢出效应——基于收益与风险分析的视角

来源：管理科学学报杂志2024年第6期北京时间：

作者：魏宇，李霞飞，梁超

单位：魏宇,云南财经大学金融学院,李霞飞,西南交通大学经济管理学院,梁超,西南交通大学经济管理学院,

摘要：始于2019年末的重大公共卫生事件对我国实体经济和各类资产市场带来了前所未有的冲击，也引发了对我国各类资产间溢出效应的广泛讨论.本研究利用基于时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型的动态溢出指数框架及其频域扩展，探讨了该事件影响下我国股市这一风险资产市场与四种潜在避险资产(国债、外汇、黄金和原油)市场间收益和波动溢出的时域和频域特征.实证结果表明：首先，在该事件冲击下，我国资产系统的总收益和总波动溢出指数及其三个频域成分都出现了前所未有的增加；其次，资产收益溢出的短期成分最大，而波动溢出则以长期成分为主；第三，系统的主要收益和波动溢出来源会因该事件的国内外发展趋势的变化而发生改变，且一些资产所扮演的角色在该事件期间产生了明显的周期性转变.具体来说，在收益溢出方面，国债和原油分别是中期和后期除股票以外的净收益的溢出来源，且在该事件中期，黄金虽然是短期收益溢出的净接收者，却是中长期收益溢出的净传递者.在波动溢出方面，股票和国债是严重时期和舒缓时期除原油以外的额外波动溢出来源，且此时股票和原油虽然是长期净波动溢出来源，却是中短期波动溢出的净接受者.随着该事件逐渐可控，原油仍是波动溢出的净传递者，而国债则成为了中短期波动溢出的净传递者和长期波动溢出的净接收者.最后，在严重时期，国债，外汇和黄金市场是股票市场风险较好的避风港，同时，持有原油资产空头也可以较好地对冲股票市场风险.

关键词：重大公共卫生事件; 股票市场; 避险资产; 收益溢出; 波动溢出