薪酬监管对央企风险承担的影响研究——基于《薪酬制度改革方案》准自然实验的证据

来源：管理科学学报杂志2024年第6期北京时间：

作者：台文志，刘星，徐细雄

单位：台文志,安徽财经大学会计学院;安徽财经大学合肥高等研究院,刘星,重庆大学经济与工商管理学院,徐细雄,重庆大学经济与工商管理学院,

摘要：尽管精确地评估薪酬监管政策对企业激励机制的影响具有重要的学术意义和政策价值，但囿于数据以及识别策略，当前研究还存在诸多争议和不足.本研究利用2015年初中央政府针对央企实施的《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》这一国家治理机制对高管薪酬构成的外生冲击，考察薪酬激励对央企风险承担行为产生的影响.研究发现相对于高管薪酬不受该改革方案影响的央企而言，受到影响的央企其风险承担水平显著降低；并且企业竞争程度越小、控制链层级越长、高管晋升预期越大，该薪酬改革方案对央企风险承担水平的负向影响越小，可见薪酬管制作为公司外部治理机制在一定程度上与这三个因素呈现替代关系.进一步研究发现，该改革方案还改变了央企的高风险投、融资行为.具体表现为债务融资率更低，创新投入规模更大但创新产出却更低.上述检验结果意味着与企业发展相适应的激励机制是提升央企风险承担水平的必要前提.因此，本研究有助于增进对央企高管薪酬契约的理解和认识，从而对推动和深化以高质量发展为目标的国企综合性改革具有重要的政策含义.

关键词：中央企业; 高管薪酬激励; 薪酬管制; 风险承担