空气污染、管理者行为与股价崩盘风险

来源：管理科学学报杂志2024年第8期北京时间：

作者：徐健，张文哲，孔东民

单位：徐健,湖北经济学院金融学院,张文哲,华中科技大学经济学院,孔东民,华中科技大学经济学院,

摘要：本文基于管理者行为视角，研究了空气污染对公司股价崩盘风险的影响及作用机制.利用秦岭淮河政策这一准自然实验形成的空气污染地理断点，本研究引入空间断点回归设计，研究发现：1)空气污染加剧了上市公司的股价崩盘风险；2)其潜在影响机制是空气污染提高了公司管理者的离职率，以及管理层的更替导致了公司积累的“坏信息”被披露.对管理者离职情况的进一步分析发现，位于污染地区公司中由于身体健康原因而离职的管理者比例显著高于非污染地区；3)异质性检验的结果表明，对于管理者薪酬水平更低、位于医疗资源匮乏地区、信息披露质量较差以及非国有的公司，空气污染对其股价崩盘风险的影响更为显著.本研究为外部自然环境通过影响公司管理者行为传导到金融市场这一特殊机制提供了经验证据，为完善环境治理和金融市场发展提供了理论依据.

关键词：空气污染; 股价崩盘风险; 断点回归; 管理者离职