政策活水来，效率鲜花开：上海电气分拆上市的案例研究

来源：管理科学学报杂志2024年第10期北京时间：

作者：万谍，范佳程，杨晓光

单位：万谍,浙江工商大学金融学院,范佳程,浙江工商大学金融学院,杨晓光,中国科学院数学与系统科学研究院;中国科学院大学经济管理学院,

摘要：注册制和分拆上市的改革为资本市场发展提供了新的机会.为考察改革效果，对上海电气分拆电气风电至科创板上市进行案例研究.面对“双碳”目标带来的风电发展良机，上海电气却因多元化经营而很难集中保障高竞争高研发投入的风电业务的资金需求，而注册制和分拆细则的实施为其分拆电气风电上市提供了制度条件.研究发现，分拆上市消除了多元化折价，实现了风电业务的高估值，并缓解了其资金约束；分拆上市通过改善管理层激励，加强决策灵活性和业务积极性来增加研发产出和改进经营状况，由此多维度提升了子公司的竞争力，最终使得子公司业绩显著改善，母公司股东财富显著增长；分拆使电气风电具备独立性，在分拆后上海电气的系列风险事件发生时虽股价短暂承压，但经营状况不受影响.本案例证实，注册制与分拆上市带来的制度松绑，使多元化公司能通过分拆上市激活子公司的发展潜力，由此实现了资本市场资源配置效率的提升.

关键词：分拆上市; 绩效分析; 注册制改革; 行业竞争; 研发投入