基金文本独特性能否吸引投资者关注?——来自基金定期报告的研究

来源：管理科学学报杂志2024年第11期北京时间：

作者：俞红海，雷欣南，张思岩，王硕

单位：俞红海,南京大学工程管理学院,雷欣南,南京大学工程管理学院,张思岩,南京大学工程管理学院,王硕,南京大学工程管理学院,

摘要：独特的文本叙事能够吸引眼球，给阅读者留下深刻印象.在基金市场上，管理人撰写定期报告向投资者介绍基金产品情况.定期报告中的分析与展望部分阐述了对过往投资的总结和未来计划，且没有严格模板要求，基金经理撰写时发挥空间较大.那么基金文本独特性能否吸引投资者关注?基于2010年—2022年基金年报与中报的分析和展望文本构建基金文本独特性指标，研究发现投资者受独特基金文本吸引并做出投资决策，更强的文本独特性会导致未来一期更高的资金流入水平，这一效应主要存在于个人投资者流量中，同时业绩表现落后的基金更倾向于撰写独特文本.进一步从投资者偏好角度分析，发现信息不对称程度、历史超额收益和市场宏观表现在一定程度上影响文本对流量的吸引能力.最后，研究发现文本独特性未能提供有价值信息，投资者无法从中取得超额回报.本研究揭示了基金经理迎合投资者对独特文本非理性偏好并从中获利的行为，拓展了管理人迎合行为在基金领域的证据，启示监管应当适当制定规范引导报告文本内容，并教育投资者理性全面地看待基金报告.

关键词：基金定期报告; 迎合行为; 文本独特性; 资金流动