政策刺激与小微企业投融资——基于奈特不确定的新视角

来源：管理科学学报杂志2024年第11期北京时间：

作者：牛英杰，杨金强，王英珏

单位：牛英杰,上海财经大学金融学院,杨金强,上海财经大学金融学院;上海国际金融与经济研究院;上海财经大学滴水湖高级金融学院,王英珏,上海财经大学金融学院,

摘要：针对“减税政策好还是补贴政策好”这一疑问，通过引入模型不确定性，研究政府刺激投资政策与小微企业投融资问题.由于决策者担心模型的误设，因而寻求稳健的决策规则，利用随机停时理论和动态最优控制方法，得到了企业或有权益价值和政府收入的显示解.数值结果表明：政策层面，如果考虑模型不确定性，当税率处于较高水平时，为达到刺激企业投资的目的，政府应采取税收减免政策；当税率较低时，政府应采取财政补贴政策.企业决策层面，对模型不确定的担忧侵蚀了企业价值、降低了企业杠杆率、提高了信用利差，但模型不确定性的存在却有助于缓解股东与债权人之间的代理冲突.最后，本研究也为小微企业“融资贵”难题和零杠杆现象提供了行为金融学角度的解释.

关键词：模型不确定性; 财政补贴; 税收减免; 投资时机