保证金调整与期货价格波动

来源：管理科学学报杂志2025年第1期北京时间：

作者：汪宁丽，汤珂

单位：汪宁丽,上海大学经济学院,汤珂,清华大学社会科学学院经济学研究所,

摘要：期货交易保证金制度用于防范系统性风险，然而保证金的非必要调整会使期货价格产生异常波动，影响市场功能的正常发挥.本研究首次利用我国特有的节假日前后的保证金调整作为市场外生冲击，分析调整保证金对大宗商品期货价格的影响，并通过模拟投资和广义双重差分等方法证明了结论的稳健性.研究发现保证金调整对期货收益率有显著的负效应，同时，过度的保证金调整会助长投机，例如基于节假日保证金调整的投资策略可以获得可观的收益(在交易保证金为10%且交易费用为0.1%的情况下，平均每个节假日的投资收益率为5.4%).研究有助于加深对保证金制度与期货价格之间关系的理解，为完善我国大宗商品期货市场的交易规则提供决策依据.

关键词：大宗商品期货市场; 期货价格; 保证金制度; 节假日保证金调整; 投机