政策沟通模糊性、投资者预期与资产价格：实验室检验

来源：管理科学学报杂志2025年第2期北京时间：

作者：宗计川，刘珍芝，李江艳

单位：宗计川,东北财经大学金融学院,刘珍芝,东北财经大学金融科技学院,李江艳,东北财经大学金融学院,

摘要：在政策沟通实践中，探索政策沟通信息模糊性对投资者预期和市场产生何种影响，具有明确的理论和现实意义.鉴于此，本文基于学习预测实验，通过将政策沟通信息区分为政策触发维度和调整幅度维度，对比检验了不同维度信息模糊性的差异化作用.实验结果表明：1)消除触发维度模糊性，可以明显提升资产价格稳定性；2)消除调整幅度维度模糊性，并不能提升甚至会降低资产价格稳定性.这与直觉并不一致，意味着在利率政策沟通中，并非模糊性越少越好，消除利率政策沟通触发维度模糊性并保留调整幅度维度的模糊性，稳定资产价格的政策效果最好.针对这一结果，本文从市场参与人预期形成策略角度进行机制分析，发现市场参与人在面对仅调整幅度存在模糊性的沟通时，倾向于更多使用稳定价格的适应性预期，较少选择驱动价格泡沫持续增加的强趋势跟踪策略或学习锚定调整策略，从个体行为角度为不同模糊性沟通信息下异质性市场表现找到了依据.

关键词：稳预期; 利率政策沟通; 资产价格; 模糊性决策; 学习预测实验