企业地权价值与权益融资行为研究

来源：管理科学学报杂志2025年第4期北京时间：

作者：孙淑伟，梁上坤，龙志能

单位：孙淑伟,上海对外经贸大学会计学院,梁上坤,中央财经大学会计学院,龙志能,大连理工大学经济管理学院,

摘要：近十几年我国工业用地和商业用地的价格出现了持续上涨的趋势.在此背景下，地权价值上涨的好消息能否被投资者识别进而对公司融资行为会产生怎样的影响是一个重要的问题.本文以2006年—2016年上市公司与地方政府的14 305笔土地交易记录对该问题进行了验证.实证结果表明，上市公司的地权价值越高，其在下一年度新增权益融资的概率越高，融资的规模也越大.考虑内生性问题后，该结论仍然成立.其次，本文发现地权价值与权益资本成本存在显著负相关关系.交互效应检验表明，投资者关注度能够对地权价值与权益融资的关系起到正向调节作用.分组检验表明，当上市公司的负债水平较高时，地权价值对权益融资行为存在显著正向影响；反之，则不存在显著影响.最后，本文发现上市公司的地权价值越高，越能够以较快的速度向目标资本结构进行调整.本研究结果意味着，土地要素市场的变化会传导进资本市场，对上市公司的融资行为产生影响.

关键词：地权价值; 权益资本成本; 权益融资; 资本结构