股票指数调整、外部融资行为与公司杠杆率——基于中证500指数的断点回归分析

来源：管理科学学报杂志2025年第6期北京时间：

作者：熊海芳，张倩，康书隆，王志强

单位：熊海芳,东北财经大学金融学院,张倩,山东工商学院金融学院,康书隆,东北财经大学金融学院,王志强,东北财经大学金融学院,

摘要：基于中证500指数的定期调整，本研究采用模糊断点回归分析方法，探讨股票指数调整对中国上市公司外部融资行为和公司杠杆率的影响及其传导机制，检验外部环境和公司特征因素的异质性.研究发现：入选指数成分股后公司的债务融资额和权益融资额都在提高，但债务融资额增加幅度大于权益融资额，使得公司债务杠杆率上升.入选指数成分股主要通过提高内部治理水平和改善外部融资环境等影响外部融资行为和公司杠杆率.经济政策不确定性高时、牛市状态、分析师追踪数量少的公司、非国有企业和高成长性公司在入选指数成分股后公司杠杆率增加更显著.本研究证实了股票指数调整具有信息传递作用，应该通过信息改善提高公司治理和优化融资环境缓解公司融资约束，增加公司的外部融资机会进而调整公司杠杆率.

关键词：股票指数调整; 外部融资; 公司杠杆率; 模糊断点回归