气候变化关注、风险对冲需求与股票超额收益

来源：管理科学学报杂志2025年第9期北京时间：

作者：刘元月，陈国进，赵向琴

单位：刘元月,重庆大学管理科学与房地产学院,陈国进,厦门大学经济学院;厦门大学王亚南经济研究院,赵向琴,厦门大学经济学院,

摘要：近年来全球气候变化的日益加剧引起了广泛关注.本研究首先将气候变化关注引入基于消费的资本资产定价框架，通过理论建模分析投资者的气候变化关注如何影响个股预期回报；然后基于气候变化相关关键词的百度资讯和百度指数构建气候变化关注指标，从影响效应和作用机制两个角度对中国A股市场上市企业进行实证检验.主要结论：第一，气候变化关注贝塔与个股未来超额收益呈负相关关系，且这种负向影响是时变的，在气候变化关注度越高时效果越显著；第二，环境绩效越好的企业所发行的股票，其气候变化关注贝塔对未来超额回报的负向效应将更加明显；第三，投资者的风险对冲需求是气候变化关注影响股票超额收益的重要机制，高气候变化关注贝塔股票的高需求主要受到投资者对企业现金流预期的变化、ESG偏好以及机构持股比例的驱动.

关键词：气候变化关注; 跨期对冲需求; 股票收益; 现金流预期; ESG偏好