强制季报披露改善了企业投资效率吗?

来源：管理科学学报杂志2026年第1期北京时间：

作者：肖金利，杨玲玲，陈思岑，张鹏东

单位：肖金利,厦门大学管理学院,杨玲玲,福州大学经济与管理学院,陈思岑,厦门国家会计学院,张鹏东,中山大学管理学院/中山大学现代会计与财务研究中心,

摘要：是否要求上市公司披露季度报告是一个重要的监管抉择，近年来在发达资本市场中引发热议.传统观点认为季报披露缓解了市场摩擦、于公司有利，但越来越多的证据表明频繁披露财务报告会加剧公司的短视决策.现有文献将这一分歧归咎于不同资本市场的特征差异，但并未提供来自新兴市场国家的经验证据.本文以中国新三板市场要求创新层企业自2018年起披露季报为契机进行断点回归，发现季报披露改善了创新层企业的投资效率.机制检验表明，强制季报披露提高了创新层企业的信息透明度，帮助创新层企业的中小股东更好地发挥监督和治理作用，进而改善了企业的投资效率.进一步发现在研发活动更多的企业中，强制季报披露促进投资效率提升的效应更为明显，而在审计质量更高、地区金融业市场化水平和法治环境水平更高的企业中，前述效应会被削弱.最后，本文发现强制季报披露主要抑制了企业在关联并购活动上的过度投资.本文为中国背景下不同市场和板块信息披露规则是否趋同这一议题提供了实证依据，对新三板市场的制度建设乃至其他新兴市场国家的监管实践，都有重要的参考意义.

关键词：季报披露; 信息透明度; 过度投资; 投资效率