破产制度的估值效应和实体效应——基于清算与破产审判庭成立的准自然实验

来源：管理科学学报杂志2026年第1期北京时间：

作者：王红建，胡雯倩，方玉明，肖峻

单位：王红建,江西财经大学金融学院;江西财经大学智慧金融创新实验室,胡雯倩,江西财经大学金融学院;江西财经大学智慧金融创新实验室,方玉明,江西财经大学智慧金融创新实验室,肖峻,江西财经大学金融学院,

摘要：基于实物期权理论，本研究通过多期双重差分模型考察清算与破产审判庭的估值效应和实体效应，以揭示破产制度发挥资源配置效应的新渠道.研究发现，因债权人保护机制的强化，破产审判庭的成立显著提高清算期权公司权益价值.机制检验发现：破产审判庭显著加快清算期权的执行，促使投资机会较差的公司及时缩减投资规模.拓展检验发现：破产审判庭还通过市场竞争效应显著加快投资机会较好的公司扩大投资规模，提高增长期权公司的权益价值.本文认为，破产制度通过及时出清清算期权公司，有助于提高资源配置效率.

关键词：破产制度; 估值效应; 实体效应; 准自然实验