“好”“坏”波动与系统性风险预测——基于日内高频金融数据的新视角

来源：管理科学学报杂志2026年第1期北京时间：

作者：杨子晖，戴志颖，李东承

单位：杨子晖,中山大学高级金融研究院,戴志颖,中山大学高级金融研究院,李东承,华南理工大学经济与金融学院,

摘要：党的二十大报告明确提出，要“加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系”.尽管近些年来全球资本市场剧烈波动，金融体系脆弱性显著增加，然而结合“好”“坏”波动这一崭新视角来预测系统性风险的文献仍然较少，且过往研究大多基于日度、周度、月度等低频金融数据进行分析，而忽略金融波动日内快速演变的特征.有鉴于此，在全面梳理“好”“坏”波动相关指标的基础上，本文利用股市日内高频收益率数据，测算我国金融市场“好”“坏”波动，考察“好”“坏”波动与股票收益率、系统性风险间的潜在关系.接着，结合相对重要性分析技术，考察不同“好”“坏”波动指标对系统性风险的解释力度，并分析“好”“坏”波动对不同行业系统性风险的作用影响.本文指出，若不对金融波动的“好”与“坏”这一特征加以区分，可能会导致对未来系统性风险的错误预判.最后，本文提出若干政策建议，以期为我国主动防范化解系统性风险、牢筑金融风险“防火墙”提供参考依据.

关键词：系统性风险; 日内高频数据; “好”“坏”波动; 相对重要性分析; 风险预警