风险性质、投资者感受与证券市场发展——一个实验金融学的研究

来源：管理科学学报杂志2026年第2期北京时间：

作者：计小青，乔越，陈图悦，曹啸

单位：计小青,上海财经大学公共管理学院,乔越,上海市乡村振兴研究中心,陈图悦,湘潭大学商学院,曹啸,上海财经大学金融学院,

摘要：基于一个区分金融交易内部风险和外部风险的思想实验，本文构建了外部投资者风险感受影响证券市场均衡结果的分析框架，并通过一个可控、可重复的证券交易实验对理论假说进行了实证检验.结果表明，投资者对于外部风险更加敏感，当外部风险达到临界值时，外部投资者应对策略的改变会引发证券市场收益率和交易量的跳跃性变动，外部风险存在价格效应和数量效应.本文的研究结果提示我们，中国证券市场“暴涨暴跌”的根本原因可能在于上市公司控制人存在的道德风险和机会主义行为.

关键词：内外部风险; 风险感受; 实验室证券市场; 价格效应; 数量效应