机构投资者与碳市场有效性——基于流动性与价格发现功能的视角

来源：管理科学学报杂志2026年第5期北京时间：

作者：余兴锦，方颖，韩乾

单位：余兴锦,厦门大学王亚南经济研究院,方颖,厦门大学王亚南经济研究院;厦门大学大数据金融交叉实验室,韩乾,中山大学岭南学院,

摘要：碳排放权交易市场(简称“碳市场”)是实现国家“双碳”目标的重要政策工具，流动性和价格发现是碳市场的重要功能，也是碳市场有效性的重要体现.本研究基于2013年—2021年北京、上海、湖北和广东四个碳试点交易数据，实证考察了机构投资者对试点碳市场流动性和价格发现功能的影响.研究发现，机构投资者能显著改善碳市场流动性和促进价格发现功能，采用工具变量法解决内生性问题以及稳健性检验后该结论仍成立.机制分析表明，机构投资者不仅可以充当碳市场交易的中介，通过提升市场活跃度改善市场流动性；同时还作为知情交易者，通过加快碳价吸收市场新信息的速度，降低有效价格离差，进而增强价格发现功能.本研究有助于为全国碳市场的建设提供政策借鉴，帮助投资者、控排企业和政策制定者更好地了解碳市场，具有政策和实践的双重意义.

关键词：碳市场; 流动性; 价格发现; 机构投资者